永利度假村一向是拉斯維加斯市場的“優等生”，但在2025年第四季度，這道金身也出現了裂紋。財報顯示，當季拉斯維加斯業務營收6.88億美元，同比下滑1.6%；調整後EBITDA下跌10%至2.4億美元。儘管全年營收持平於25億美元，但酒店和餐飲收入分別下降4%和2.5%。說白了，連最抗跌的高端市場，也開始感受到寒意。不過CEO克雷格·比林斯依然嘴硬，稱永利“正以曆史標準碾壓市場”，並將目光投向中東等新增長極。想了解拉斯維加斯博彩巨頭最新業績拆解？PASA官網持續追蹤行業財報與戰略動向。
一、拉斯維加斯業務：高端護城河，也有漏水時
永利在拉斯維加斯的商業模式高度依賴高淨值客戶——這本是抵禦經濟波動的護城河。但Q4數據顯示，城牆並非滴水不漏：
賭桌業務：贏額及單台日均贏額同比下滑超15%
百家樂波動：高端百家樂受單筆投注額大影響，波動劇烈，全年賭桌贏額仍降2%
酒店業務：平均樓價（ADR）下降1.5%，每間可售房收入（RevPAR）下降4%
比林斯辯稱，高價值客群依然堅挺，“即使其他收入階層的顧客減少，我們仍是受益者”。但連續下滑的數據，讓市場開始質疑：這條高端路線還能撐多久？
二、安可翻新：陣痛期貫穿2026-2027
為提升競爭力，永利計劃從2026年5月中旬啟動對安可塔樓的翻新，工期約12個月。這意味著改造將橫跨2026、2027兩年，對客房收入造成持續影響。
原定2025年的翻新因特朗普關稅政策導致成本上升而推遲。比林斯透露，翻新將“選擇最低需求時段進行樓層輪換”，以最大限度減少對旺季收入的衝擊。分析師預計，此舉可能影響5000萬美元EBITDA，但比林斯認為“這個數字有點高”。
三、閑置土地：38英畝，何時出手？
永利在2017年以3.36億美元購入毗鄰現有雙塔的38英畝土地，至今閑置。參考2022年Fertitta以2.7億美元購入附近6.2英畝的成交價，這塊地如今估值或超10億美元。
比林斯在財報會上主動提及此事，稱“要在正確的時間激活土地儲備”。他觀察到，近期開業的Fontainebleau和Resorts World Las Vegas都“不得不成為份額掠奪者”，因為市場客流量並未隨新項目增加而增長。但長期來看，永利仍看好需求增長，只是“時機問題”。
四、整體業績：澳門撐場，淨利腰斬
集團層面，Q4營收18.7億美元微增1.5%，但淨利潤從去年的2.77億美元暴跌至1億美元，全年淨利潤也從5.01億美元降至3.27億美元。澳門業務成為主要支撐：永利皇宮Q4營收增長6%，永利澳門增長2%。
截至季末，公司手持現金14.6億美元，總債務105億美元。Q4向阿聯酋阿爾馬爾詹島項目注資7900萬美元，該項目預計2027年Q1開業。
股價在財報後上漲6%至114美元，全年漲幅42%，但近半年僅微漲2%。
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