越南大型綜合賭場度假村正陷入一個尷尬的財務怪圈——入境遊客持續回暖、本地博彩試點政策不斷擴容、稅收貢獻逐年攀升，但賬面利潤卻遲遲翻不了身。最新的官方披露數據顯示，位於富國島的科羅娜賭場度假村截至2025年底累計虧損已超過5.8萬億越南盾（約合2.2億美元），較上年同期增加逾9000億越南盾。這組數字清晰地指向一個行業性困境：即便越南允許符合條件的本國公民進入賭場的試點政策已在科羅娜和濠莊兩處物業相繼落地，國內需求也在持續釋放，但運營方仍然無法跨越從增收走向盈利的最後一公裡。越南財政部引用的政府統計顯示，2019年至2024年間越南籍玩家約佔賭客總數的52%，卻貢獻了約88%的賭場收入。本地賭客已成為試點項目下博彩收入的核心支柱，但他們的籌碼仍不足以填平綜合度假村巨大的前期投資窟窿。
本地人撐起近九成收入，卻填不平巨額折舊黑洞
越南的賭場本地人試點政策採取了頗為謹慎的推進節奏。政府一方面限制本地居民僅能進入指定的兩家持牌物業，另一方面不斷延長試點期限，試圖在消費需求與監管控制之間維持精細平衡。從收入結構看，本地玩家的高貢獻率已成為支撐科羅娜和濠莊營收的生命線，但大型綜合度假村的財務負擔遠不止運營成本。業內人士指出，建築支出、融資需求和折舊攤銷構成了壓在每張利潤表上的三座大山。科羅娜作為試點旗艦項目，累計虧損仍在持續擴大；濠莊賭場綜合體近年同樣處於虧損狀態，其投資者已申請將項目竣工期限延長至2027年12月，暗示財務回正的周期比此前的預期更為漫長。位於雲頓的第三個大型賭場項目至今尚未完成建設或取得牌照，其市場准入的延遲進一步拖慢了越南綜合度假村行業的整體擴張節奏。
旅遊稅收貢獻可觀，政府算盤與運營商賬本錯位
儘管運營方仍在盈虧線下掙紮，賭場度假村在越南旅遊與財政戰略中扮演的角色卻不容小覷。富國島作為越南最受歡迎的旅遊目的地之一，今年一季度接待遊客超過180萬人次，同比增長逾25%，其中相當比例選擇了集住宿與娛樂於一體的綜合度假體驗。根據越南財政部數據，僅富國島綜合體在2019年至2024年間就累計繳納了超過4.1萬億越南盾（約合1.5554億美元）的稅收及相關款項。這份稅收成績解釋了為什麼政策制定者仍將賭場發展視為更廣泛經濟規劃的一部分——從政府的角度看，即便運營商暫時虧損，賭場物業帶來的旅遊拉動效應和財政貢獻已足以支撐政策的延續性。
PASA官網持續追蹤東南亞綜合度假村市場的財務表現與政策演變，注意到越南目前呈現的行業圖景與早期階段的多個亞洲博彩司法管轄區高度相似。高運營成本、項目延遲與漫長的投資回收期共同構成了新興博彩市場必須跨越的必經門檻，而越南政府顯然願意為長期的產業布局承受短期的賬面虧損。
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