当一家大型综合度假村集团的信用评级被下调时，市场往往会格外关注。在PASA官网的关注视野中，穆迪评级机构近期就宣布了对云顶集团的最新评估。穆迪将云顶有限公司（Genting Berhad）及其子公司云顶海外控股有限公司（Genting Overseas Holdings Limited）的评级从Baa3下调至Baa2，同时将云顶新加坡有限公司（Genting Singapore Limited）的评级从A3下调至Baa1，但所有评级的前景均维持在“稳定”。
评级下调主因：杠杆增加与复苏放缓
穆迪的分析师安东尼·普拉尤戈明确指出，这次评级调整直接反映了云顶集团财务地位的削弱。一方面，公司盈利复苏的速度比预期要慢，去杠杆化的过程被拉长。另一方面，集团为了收购云顶马来西亚有限公司（Genting Malaysia Berhad）的股权而增加了债务负担，这笔收购在今年12月1日完成，一口气买了大约24%的股份，主要靠发行价值30亿林吉特（差不多是7500万美元的规模）的中期票据来融资。更关键的是，集团还面临着未来可能因获得纽约赌牌而产生的大额资本开支预期。简单来说，就是因为花钱的地方多，赚钱的速度没跟上，债务压力变大了。
纽约赌牌项目：巨大机遇伴随巨额投资
说到纽约赌牌，这可是近期博彩业的一大看点。云顶集团旗下的间接子公司Genting New York LLC，已被推荐为纽约市下城三张商业赌场牌照的候选者之一。如果最终在12月31日前获得批准，项目总投资将高达55亿美元。这笔钱包括已投入的11亿美元、至少5亿美元的特许经营费，以及未来分期投入的39亿美元。虽然集团已为牌照费和初期成本安排了9.25亿美元的债务融资，但后续庞大的资本支出无疑将进一步考验其现金流。不过，穆迪也预计，如果项目顺利推进，到2027年该赌场的博彩总收入有望翻倍，达到每年约20亿美元。
子公司评级连带调整，独立性是关键
此次评级调整也波及了集团内其他关键实体。云顶海外控股的评级下调，主要是因为它与母公司核心业务紧密相连。穆迪特别指出，这家公司除了持有云顶新加坡53%的股份外，没有其他活跃业务，完全依赖后者的股息来支付利息费用。这意味着它的债权人在清偿顺序上要排在云顶新加坡的负债之后。
至于云顶新加坡，其评级下调是跟随其最终母公司云顶有限公司的结果。穆迪分析认为，尽管云顶新加坡的评级仍高于母公司，但其评级受到了母公司信用质量较弱所带来的风险制约。未来，如果云顶新加坡在决策上的独立性减弱，导致更多现金以股息或其他形式流向母公司，那么两家公司之间的评级差距可能会进一步缩小。
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