澳门3月博彩总收入出炉，数据“好于预期”。根据博彩监察协调局公布的数字，当月GGR达到226.1亿澳门元（约合28亿美元），同比增长15%。Seaport Research Partners高级分析师Vitaly Umansky指出，这一增幅高于该机构预测的11.6%，也高于彭博亚洲共识的11%。说句实在话，这个数字让不少分析师松了一口气，毕竟之前市场对3月的预期并不算高。Umansky还提到，强劲的高端博彩和VIP赢率“可能处于正常区间”。目前市场预计4月GGR将同比增长12%，但2026年下半年增速将放缓。
运营商份额变动：美高梅与新濠领涨，金沙与银河下滑
与2月相比，各运营商的份额发生了明显变化。Umansky指出，美高梅中国和新濠国际是份额增长最大的两家，而金沙中国和银河娱乐则成为份额下滑最多的公司。Seaport对美高梅中国给予“中性”评级，认为“短期内缺乏推动美高梅或美高梅中国跑赢大市的催化剂，有更好的标的可以选择”。对于新濠，Seaport给出“买入”评级，强调“新濠天地和 studio city的变化正在产生成效”，并认为第四季度面临的股价压力“只是暂时的”。金沙中国同样获得“买入”评级，尽管其在2024年底和2025年上半年失去了一些市场份额，但“过去三个季度通过重新调整营销和玩家再投资策略，一直在收复份额”。银河娱乐也持有“买入”评级，被视为“澳门的长期赢家”，随着第三期项目（包括超豪华的Capella）持续提升，以及第四期预计在2027年底开业，Umansky认为“第四期开业时银河的份额将有更显著的跃升”，并将其归类为“澳门规模上的稳固第二名运营商”，拥有“出色的资产负债表”。
中场复苏仍是关键，高端增长难掩基础疲软
展望未来，Seaport预测4月GGR同比增长12%，5月放缓至8.2%。Umansky指出，下半年将面临“更困难的同比比较”，除非需求回升或流动性改善，否则增长将放缓。2026年全年GGR增长预测为7%，上半年增长9.8%，下半年放缓至4.4%。目前，“玩家再投资和代理佣金仍然较高”，分析师表示“短期内不预见市场会有任何改善”。如果高端或代理业务增长快于市场，再投资和佣金相对于GGR可能会上升。虽然有人希望政府介入限制佣金或玩家再投资，但Umansky认为“至少在可预见的未来不会发生”。值得注意的是，尽管高端博彩表现强劲，但基础中场“仍然滞后”，据Seaport估计，比2019年水平低约15%，过夜基础中场约为疫情前的75-80%。Umansky表示，“为了推动持续增长，基础中场的复苏（尤其是过夜高价值客户）将是关键驱动力”，这取决于“持续的流动性宽松”以及便利的签证政策。“只要流动性渠道保持开放，澳门就应该能够继续满足博彩需求（尤其是高端需求），尽管增长将放缓。”更多澳门博彩市场动态，可以持续关注PASA官网。
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