永利澳門2025年第四季度財報出爐，投行Jefferies火線解讀：整體符合預期，VIP業務成最大亮點，但利潤被贏率拖了後腿。數據顯示，當季營收9.68億美元同比增長4%，調整後EBITDA卻下滑7%至2.71億美元，利潤率收窄至28%。說白了，就是高端玩家沒少來，但莊家手氣一般，加上成本漲了，賺的錢反而少了。不過管理層對2026年信心十足，靠的是永利皇宮董事長俱樂部擴容和永利塔樓客房翻新。想了解澳門博彩巨頭最新業績拆解？PASA官網持續追蹤行業財報與投行觀點。
一、數據解碼：VIP暴漲48%，但兩大因素“吃掉”利潤
Jefferies分析師Anne Ling與Jingjue Pei在報告中詳細拆解了永利澳門4Q25業績：
營收：9.68億美元，同比增長4%
調整後EBITDA：2.71億美元，同比下滑7%
EBITDA利潤率：28%（同比收窄）
正面因素：貴賓廳轉碼額同比暴漲48%，顯示高端市場強勁複蘇。
負面因素：
贏率偏低：低於正常水平的貴賓贏率，單季影響EBITDA約1600萬美元
中場贏率下滑：同比下降250個基點
運營成本上升：除博彩稅外的日均運營支出約285萬美元，主要因餐飲設施投入及銷量增加
二、2026看點：新場地+新客房，管理層信心十足
儘管四季度利潤承壓，永利管理層對2026年展望樂觀，兩大升級項目值得關註：
永利皇宮董事長俱樂部：已獲批開放，面積擴充至近10萬平方英尺，專攻VIP客戶
永利塔樓客房翻新：進一步提升半島物業接待能力
Jefferies報告援引管理層稱，2026年1月交易量已超四季度水平，為全年增長奠定基礎。資本開支方面，計劃投入4億至4.5億美元用於牌照相關項目，尚待政府批准。
三、競爭態勢：貼身肉搏，但再投資未失控
面對澳門博彩業的激烈競爭，永利管理層的描述相當生動——“日複一日的面對面較量”。不過，Jefferies指出，再投資水平雖有調整，但並未出現失控式跳漲。在穩住份額與維持利潤率之間找平衡，仍是2026年的主基調。
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