美高梅国际酒店集团周三交出的第一季度成绩单呈现出一幅分化的图景。集团整体净营收同比微增4%至45亿美元，但合并调整后EBITDAR下滑9%至5.8亿美元，净利润缩水16%至1.25亿美元。真正撑住场面的引擎来自澳门和数字板块——前者营收跳升9%至11亿美元，赌桌赢额突破10亿美元大关；后者同比飙升43%至1.83亿美元。而拉斯维加斯本部仅仅勉强录得自2024年以来首次同比正增长，营收微增400万美元至22亿美元，赌场收入、桌台赢额和老虎机赢额等核心博彩指标均小幅下滑。首席执行官比尔·霍恩巴克在分析师电话会上把当前的市场概括为“市场变了，消费者变了”，公司在拉斯维加斯的应对策略是继续押注其奢侈品牌矩阵以迎合高端客群。
拉斯维加斯微增背后的结构性焦虑与NBA机遇
面对分析师对低端消费受旅游业滞后拖累的追问，霍恩巴克的回应透露出谨慎乐观。他坦承尽管面临诸多逆风，公司尚未看到真正的放缓，但这不意味着夏季不会发生，因为预订周期仍然偏短。公民分析师在研报中指出拉斯维加斯市场状况正出现适度改善，但模型仍预测美高梅维加斯板块在2026年全年将录得2%的下滑。为了拉动预算敏感型和首次造访的客群，包括美高梅在内的多家运营商近期已开始推出全包套餐，美高梅的方案围绕卢克索和王者之剑两家酒店的两晚套餐展开。首席运营官阿耶莎·莫利诺透露，市场反应“相当令人满意”，其中很大一部分兴趣来自新客户。
霍恩巴克在电话会上被追问到美高梅对拉斯维加斯潜在NBA球队的立场。作为该市目前唯一可承办NBA比赛的T-Mobile竞技场的部分所有者，美高梅正处于这场博弈的核心位置。NBA理事会已全票通过探索将拉斯维加斯作为扩军选址，联盟希望新球队最早在2028年开始比赛——这个时间窗口使得新建一座球馆已不太现实，T-Mobile竞技场作为过渡选项的可能性迅速上升。霍恩巴克用一句半开玩笑的话——“我已经签了三份保密协议”——暗示事情正在朝那个方向推进。
澳门9%增速与数字减亏路径
澳门业务在本季度继续扮演利润压舱石的角色。中国新年假期带来的强劲访客量和大规模博彩流水推动美高梅中国整体桌台赢额同比飙升18%，突破10亿美元。霍恩巴克对澳门的前景给出了一个颇为克制的判断——他说“很难说澳门是稳定的”，但他对市场地位、公司正在做的方式和方式都“感觉非常好”，同时也坦承公司在澳门仍处于“配套不足”的状态，将继续追加投资。
数字板块则呈现出清晰的减亏轨迹。该板块本季EBITDAR亏损已从去年同期的3400万美元收窄至2600万美元。美高梅首席商务官兼数字总裁加里·弗里茨表示，今年数字板块的亏损预计将在去年基础上减半，虽然巴西监管和税制变化可能导致小幅追加投资，但亏损收窄的趋势不会改变，这将为2027年接近盈亏平衡甚至完全打平铺路。从资产负债表看，集团总负债约为380亿美元，与去年同期基本持平，本季回购了9000万美元股票。
PASA官网持续追踪全球博彩巨头区域运营与财务动态，注意到美高梅本季的多引擎增长结构正暴露出一个核心矛盾——澳门和数字的高增速被拉斯维加斯停滞的博彩核心指标和美国本土净利润的整体下行所稀释，如何在等待日本项目落地的漫长周期中维持投资人对利润修复的耐心，将是霍恩巴克团队后续面临的最大考验。
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