法国博彩巨头FDJ联合集团本周二交出的2026年首季成绩单，被税负压得有些喘不过气。集团整体博彩毛收入同比微增1%至21.75亿欧元，但营收同比下滑3%至8.95亿欧元，仅博彩税一项就吃掉了2400万欧元的增量。拆开核心的在线投注与博彩板块来看，剔除英国和荷兰两大加税市场后，该板块博彩毛收入实际增长6%，但带上这两个市场的完整账本却是毛收入下滑1%、营收跌了8%。董事长兼首席执行官斯特凡·帕莱兹在财报中坦言，税负叠加监管收紧的环境下，集团正在运营效率、协同效应和财务纪律上加码发力，目标是从下半年起重回可持续的增值增长轨道。伴随这份成绩单同步公布的，还有全年业绩指引的下调——博彩毛收入预计微增，但营收将小幅下滑，新增历年税负增量近9000万欧元，经常性息税折旧摊销前利润率预期从此前的24.5%降至23%至24%。用业内人士的话说，FDJ眼下的处境很清晰：法国本土彩票业务稳住基本盘，但英荷两国的税收逆风不消，集团利润表就难以真正翻身。
英荷税收重压下Kindred平台换帅求生
FDJ旗下由原Kindred业务构成的在线投注与博彩板块，正承受着英荷税收双面夹击的直接冲击。英国营收同比暴跌24.1%，荷兰市场也缩水19.9%，不过荷兰的下滑幅度已较2025财年全年42.1%的跌幅明显收窄，FDJ将这一变化定性为显著改善。为了在这两个关键市场止血，集团在今年二月完成了在线投注平台的升级，并对管理层动了大手术——原首席财务官帕斯卡尔·沙法尔转任在线博彩板块负责人，接替离开去“追寻新项目”的原Kindred首席执行官尼尔斯·安德恩。本周二，FDJ同步宣布来自法国益普索的丹·莱维将接任首席财务官一职。公司表示，新的管理团队将全力修复在线投注与博彩板块的表现，尤其是在英国和荷兰这两个失血最严重的战场。从数据层面看，修复路径已经初现轮廓——只要这两个市场的税负不再继续加码，止血只是时间问题；但若税率继续爬升，管理层换血带来的边际改善就很可能被淹没在更深的成本洼地里。
法国本土彩票稳如磐石，零售博彩短暂逆风
与境外市场的挣扎形成对照，FDJ在法国本土的彩票和零售体育博彩板块则显得沉稳得多。一季度该板块博彩毛收入持平于17.4亿欧元，营收微降2%至6.27亿欧元，其中1500万欧元的税收增量是主要拖累因素。公司将此归因于季度末的短期扰动——赛事吸引力偏弱，零售体育博彩的赔付率偏高，双双压低了账面表现。拆分渠道来看，法国线下销售点收入同比下滑3%至5.46亿欧元，但在线彩票收入微增1%至8100万欧元。FDJ预计，随着这些短期因素消退，法国本土板块仍有望在全年维度上实现营收增长。
PASA官网持续追踪欧洲博彩税政与运营商财报动态，注意到FDJ的处境在当前欧洲博彩行业颇具代表性。当英国将远程博彩税翻倍至40%、荷兰持续收紧监管与税负框架时，跨国运营商面临的不仅是某一季度的利润侵蚀，而是需要从资产组合到管理层架构进行系统性调整。FDJ在英荷市场的换帅与平台升级，本质上是一次对税收逆风区的战略重新部署——撤不出的市场，就只能换一套打法继续打。
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