当大批运营商在拉丁美洲疯狂圈地时，Codere Online却选择了一条慢赛道。这家总部位于马德里的博彩运营商在近期交出了创纪录的业绩——2025财年净博彩收入同比增长6%至2.241亿欧元，调整后息税折旧摊销前利润落在1000万至1500万欧元区间。在墨西哥博彩税从30%骤升至50%、西班牙广告禁令余波未平的背景下，这份成绩单多少有点逆势突围的味道。集团首席执行官阿维夫·谢尔在接受专访时把话讲得很直白：手里下一个美元，还是会往西班牙和墨西哥这两个核心市场砸，因为那里的投资回报率足够硬。当竞争对手在巴西烧钱抢滩时，Codere
Online正在用它最熟悉的语言和文化，把墨西哥和西班牙这两块根据地挖得更深。
墨西哥税改压顶，1947年旧法成最大绊脚石
墨西哥已超越西班牙成为Codere Online最大的市场，2025财年净博彩收入同比增长12%。但今年初生效的博彩税从30%跳涨至50%，给所有运营商兜头浇了一盆冷水。比税改更让谢尔头疼的，是墨西哥博彩业的底层法律框架——大部分条款居然可以追溯到近八十年前的1947年。他的原话颇为无奈：现在工作的这套东西，连法规都算不上，没法给人长期承诺的底气。尽管谢尔相信公司有能力对冲大部分税负冲击，但他也是推动墨西哥监管框架现代化的众多行业声音之一。在他看来，墨西哥至少是稳定的，知道怎么跟这个市场打交道；如果未来真能有一套像样的监管框架落地，那才算真正松了口气。
西班牙从广告禁令中缓过来，过度监管才是行业公敌
西班牙市场在经历2020年11月全面禁止欢迎奖金和名人代言后，2024年4月部分规则被推翻。Codere Online花了相当长的时间调整获客和留存策略，2025财年西班牙营收同比增长3%至9050万欧元。谢尔对西班牙本土的持续增长抱有信心，但同时对欧洲大陆弥漫的过度监管倾向保持警惕。他指出英国的前车之鉴——规则每多加一层，运营商的腾挪空间就窄一寸，灰色市场反而更肥。谢尔的这一判断直指行业核心矛盾：博彩毛收入从来不会因为监管收紧而消失，它只是在合法与非法之间的边界上重新分配。当合法市场的绳索越勒越紧，资金自然会流向那些既不受监管约束也不为税收贡献的黑暗角落。
本土化策略从语言到赞助，用皇马敲拉美大门
Codere Online在墨西哥的成功，谢尔将最大功劳归于本土化。不只是支付方式和平台界面，还包括与本地足球俱乐部蒙特雷闪电的赞助合作，以及在整个拉美市场倚赖皇家马德里的全球品牌效应——Codere集团是皇马的官方博彩合作伙伴，双方自2016年牵手至今，合作版图已扩展至拉美20多个国家。谢尔将这套组合拳概括为大品牌做敲门砖，本地英雄做粘合剂。在墨西哥靠闪电队，在阿根廷曾联手河床队，在哥伦比亚找过巴尔德拉马，每一块市场都有专属的本土面孔，而皇马的全球品牌则作为统一叙事贯穿其中。这种打法看似朴素，实则精准——当用户在一款博彩应用上看到自己从小追捧的本地球衣颜色时，注册转化率往往比任何广告投放都来得扎实。
巴西坚决不碰，下一个美元仍投向核心市场
拉美最热门的巴西市场，Codere Online的态度堪称决绝。谢尔坦承，巴西税制和语言的双重壁垒让公司根本无从下手，要进去就得先融资或举债，才能砸出足以撬动市场份额的资金量。年初巴西刚完成从灰色地带到全面监管的转型，225家运营商厮杀激烈，Codere Online选择不凑这个热闹。乌拉圭如果在线博彩监管框架能尽快落地，倒是有可能成为下一个目标，但前提是条件成熟。Codere Online已初步设定2027年的息税折旧摊销前利润率目标，并计划在2027年后推出新的五年增长计划，墨西哥联合主办的世界杯将是近期最重要的获客窗口。
PASA官网持续追踪拉美博彩市场格局与运营商战略动态，注意到Codere Online在行业集体东进的浪潮中保持反向克制，本质上是基于品牌资产本地方向的一种战略计算。在阿根廷、哥伦比亚等西语市场，凭借皇马赞助和母公司在这些地区的历史零售足迹，本土化策略呈现出清晰的复制曲线。当巴西的高税收和语言壁垒将一批中小玩家挡在门外时，这家西班牙血统的博彩公司用自己的节奏证明了一件事：跑得快的人很多，但只有跑得稳的人才能在税改风暴里继续呼吸。
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