永利度假村一向是拉斯维加斯市场的“优等生”，但在2025年第四季度，这道金身也出现了裂纹。财报显示，当季拉斯维加斯业务营收6.88亿美元，同比下滑1.6%；调整后EBITDA下跌10%至2.4亿美元。尽管全年营收持平于25亿美元，但酒店和餐饮收入分别下降4%和2.5%。说白了，连最抗跌的高端市场，也开始感受到寒意。不过CEO克雷格·比林斯依然嘴硬，称永利“正以历史标准碾压市场”，并将目光投向中东等新增长极。想了解拉斯维加斯博彩巨头最新业绩拆解？PASA官网持续追踪行业财报与战略动向。
一、拉斯维加斯业务：高端护城河，也有漏水时
永利在拉斯维加斯的商业模式高度依赖高净值客户——这本是抵御经济波动的护城河。但Q4数据显示，城墙并非滴水不漏：
赌桌业务：赢额及单台日均赢额同比下滑超15%
百家乐波动：高端百家乐受单笔投注额大影响，波动剧烈，全年赌桌赢额仍降2%
酒店业务：平均房价（ADR）下降1.5%，每间可售房收入（RevPAR）下降4%
比林斯辩称，高价值客群依然坚挺，“即使其他收入阶层的顾客减少，我们仍是受益者”。但连续下滑的数据，让市场开始质疑：这条高端路线还能撑多久？
二、安可翻新：阵痛期贯穿2026-2027
为提升竞争力，永利计划从2026年5月中旬启动对安可塔楼的翻新，工期约12个月。这意味着改造将横跨2026、2027两年，对客房收入造成持续影响。
原定2025年的翻新因特朗普关税政策导致成本上升而推迟。比林斯透露，翻新将“选择最低需求时段进行楼层轮换”，以最大限度减少对旺季收入的冲击。分析师预计，此举可能影响5000万美元EBITDA，但比林斯认为“这个数字有点高”。
三、闲置土地：38英亩，何时出手？
永利在2017年以3.36亿美元购入毗邻现有双塔的38英亩土地，至今闲置。参考2022年Fertitta以2.7亿美元购入附近6.2英亩的成交价，这块地如今估值或超10亿美元。
比林斯在财报会上主动提及此事，称“要在正确的时间激活土地储备”。他观察到，近期开业的Fontainebleau和Resorts World Las Vegas都“不得不成为份额掠夺者”，因为市场客流量并未随新项目增加而增长。但长期来看，永利仍看好需求增长，只是“时机问题”。
四、整体业绩：澳门撑场，净利腰斩
集团层面，Q4营收18.7亿美元微增1.5%，但净利润从去年的2.77亿美元暴跌至1亿美元，全年净利润也从5.01亿美元降至3.27亿美元。澳门业务成为主要支撑：永利皇宫Q4营收增长6%，永利澳门增长2%。
截至季末，公司手持现金14.6亿美元，总债务105亿美元。Q4向阿联酋阿尔马尔詹岛项目注资7900万美元，该项目预计2027年Q1开业。
股价在财报后上涨6%至114美元，全年涨幅42%，但近半年仅微涨2%。
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